一、主要观点

二、价格体系

1、上游

国际原油：本周原油价格呈下跌走势。由于此前一周美国原油库存创下34年来最大周度增幅，供应过剩担忧继续施压原油市场。随后，市场传言如果伊朗拒绝限制原油供应，沙特将大幅增产以打压油价，甚至退出欧佩克会议。受此影响，国际油价将此前跌势扩大至六连跌。

亚洲乙烯价格跌后趋稳。受苯乙烯与聚乙烯市场支撑，东北亚乙烯看跌情绪缓解，东南亚市场周内补跌。装置方面，韩国SK全球化工在 10 月底重启其 66 万吨/吨的2号石脑油裂解装置，并计划将其开工提升至 100%（该装置于 9 月中旬停车检修）。

2、现货价格

国内线性市场价格上涨，交投一般。上游石化企业在低库存的情况下，不断上调价格。截止11月11日，华北低端价格为10200，周涨幅400；华东主流价格10200，涨幅250。华南价格10200，涨幅-150。

从内外盘价差来看，国内外线性价格坚挺，基本与国外价格持平，随着价差的缩小，国内进口量将小幅增加。

3、价差分析

LL-LD价差代表了低端高端塑料牌号之间的需求替代，当两者价差扩大，更倾向用低端料，目前LL-LD的价差2250，较上周有所回调，但仍处于历史高位，部分高压需求被线性替代，对线性将有一定支撑；

LL-HD价差反映了工厂在保证正常订单的情况下全密度装置生产的意愿，工厂更愿意生产利润高的牌号，目前价差小幅走强，生产LL利润更高，会导致部分全密度装置转产LL，对线性有一定的压力。

回料价格较稳定，约7200元/吨，与新料的价差再次上涨，至3000元/吨，处于年内高位，理应存在强烈的需求替代效应。但鉴于目前严格的环保管制，其替代作用不及往年。从回料开工情况我们也可以看到，尽管目前价差处于高值，回料生产利润较好，回料工厂开工率依然较低。

塑料期货为升水格局。截止11月11日，LLDPE基差为-260，目前宏观市场比较乐观，产业链整体库存低位，部分地区货源偏紧和下游的旺季都利好LL市场，新产能投产对现货市场的压力小于预期，后续PE产能仍有投放计划，PE处于产能扩张的周期不变，LL1-5基差修复时间错配，可逢低做多1-5正套。

三、成本利润

LLDPE的生产利润在高位，尤其是由石脑油制LLDPE的成产利润。其中石脑油制LLDPE的测算成本为5400左右，石脑油利润率为44%；甲醇制LLDPE的测算成本为7100左右，利润率为25%。

LLDPE进口利润方面，随着内盘价格的快速上涨，进口聚乙烯开始盈利，为100左右，预计后期进口量将增加。

下游利润方面，由于农膜价格跟涨原料价格，利润传导仍然顺畅，但利润较上周有所回落。

四、供需分析

1、供应

检修装置方面：上周PE装置检修较少，周损失1.28万吨，LLDPE损失0.5万吨。本周国内聚乙烯装置检修涉及企业不多，LLDPE及PE产量预计将回升。

新装置方面：中天合创线性30万吨装置已于10月26日起产35B。神华新疆高压装置目前运行正常，但开工负荷不高。短期内，新装置对市场影响不大。

进口方面：预计进口量环比略微减少，主要因中东、美国等进口货源减少，但预计变化幅度有限。

2、需求

以农膜生产来看，农膜需求仍在高位，厂家对于原料的需求量也仍在高位，整体上或将对原料市场起到一定支撑，不过部分小厂生产开始出现小幅回落，后期棚膜需求或将较前期有所减弱，厂家观望心态浓厚，坚持刚需采购，投机备货意向较低。

3、库存及仓单

上周末石化库存53万吨，较上周上涨3万吨，港口库存 21.5 万吨，较上周下降4万吨。贸易商库存较上周环比下降0.33%，下游库存变化不大。LLDPE仓单为7791手，与上周持平。总体库存小幅下降。