一、后市展望

利多：

1. 原油库存、汽油库存均下降，OPEC延长减产协议，支撑油价；

2. PTA工厂负荷大幅降低，供应有所减少；

3. 下游江浙织机、聚酯工厂负荷维持在高位，库存天数下降。

利空：

1. 美国钻井数持续增加，日利亚和利比亚产量持续回升，打压油价；

2. 商品整体下跌，市场心态偏空；

3. 仓单数量虽然有所减少，但仍处于高位，压力较大。

综上：

国内大宗商品整体震荡下跌，反弹乏力，月末大宗商品指数创出阶段新低，市场整体氛围偏空。原油多空博弈，虽然原油库存、汽油库存均下降，OPEC延长减产协议，但美国钻井数持续增加，日利亚和利比亚产量持续回升，油价宽幅震荡为主，成本端有一定支撑。供应方面，5月装置检修较多，PTA工厂负荷大幅降低，供应减少，但随着检修装置的重启，供应或增加。需求方面，聚酯负荷、江浙织机负荷维持高位，聚酯涤纶库存天数有所降低，下游工厂按需采购为主，需求维持稳定。PTA基本面一般，成本端支撑有限，仓单压力较大，易跌难涨，预计PTA后期维持弱势概率较大，操作上建议高抛。 

二、上游原料

1. 原油

5月原油价格冲高回落，月末重心与4月持平。库存方面，截至5月26日当周EIA原油库存减少642.8万桶，降幅为去年12月30日当周以来最大，连续8周减少；库欣库存减少74.7万桶，汽油库存减少285.8万桶，连续4周下滑。美国活跃的石油钻机数新增2个，总数增至722座，连续19周录得增加。

供应上，原油库存持续下降，但钻井平台数持续增加,且尼日利亚和利比亚两个减产豁免国产量继续回升，抵消了库存减少的利好；需求方面，汽油、精炼油库存减少，美国3月原油需求同比上升2.1%，需求向好。消息面上，OPEC延长减产协议,但不及市场预期，利多出尽利空油价。原油基本面情况尚可，数据上有一定的支撑，但支撑有限，预计后期原油宽幅震荡的概率较大。

2. 上游利润与价差

5月原油价格重心冲高回落，较上月末变化不大，石脑油略有下跌，MX小幅下滑，PX重心略有上移。月末石脑油和Brent原油价差86.57美元/吨，较上月缩小10.18美元/吨；PX较为坚挺，与石脑油价差355.71美元/吨，缩小0.96美元/吨；PX与MX价差123.3美元/吨，扩大2.8美元/吨。

三、PTA产业

1. PTA生产利润及开工

2. 库存

5月国内大宗商品整体震荡下跌，反弹乏力，月末大宗商品指数创出阶段新低，市场整体氛围偏空，化工品整体表现弱势，PTA期货主力合约跌幅较大，月末创出阶段新低。现货市场重心下跌，现货成交不佳，下游聚酯工厂下跌过程中参与不积极，外盘重心大幅下移。5月末华东PTA市场4620元/吨自提，较上月下跌150元，逸盛石化内盘卖出价下调100元至4750元/吨，美金价下调15美元至610美元/吨。外盘PTA现货大幅下跌，月末均价617美元/吨，较4月下跌24美元。

PTA工厂负荷64.63%，聚酯工厂85.81%，江浙织机负荷80.00%，5月装置检修较多，PTA工厂负荷大幅下降，供应有所减少，下游需求稳定，聚酯工厂、江浙织机负荷均维持高位。 PTA工厂库存天数2-4天左右，聚酯工厂库存天数1-3天左右，PTA工厂库存天数、聚酯工厂库存天数均大幅减少。

3. 装置动态

PTA工厂本月平均负荷为67.93%，较上月上升1.51%。5月PTA工厂总产能基数为4703万吨，PTA产量为266.23万吨,较上月增加5.92万吨。聚酯工厂平均负荷为85.41%,较上月下降0.52%，4月聚酯总产能基数为4640万吨，聚酯产量为330.25万吨，较上月减少2.01万吨。4月进口27445吨，出口58037吨，净进口量-30592吨。

四、MEG

装置动态

5月末国内乙二醇整体开工负荷在58.96%，较上月末下降10.2%，其中煤制乙二醇开工负荷在32.48%,较上月末下降30.77%。月底华东主港MEG总库存约60.3万吨，较上月末减少1.5万吨。4月MEG进口量在65.5万 吨,较上月减少6.4万吨。

虽然5月大宗商品整体震荡下跌，反弹乏力，月末大宗商品指数创出阶段新低，市场整体氛围偏空，但MEG表现强势。月初延续前一月的跌势，创出新低，中旬以后，随着装置检修增多，开工率和港口库存小幅下降，市场供应减少明显，MEG超跌反弹，月末市场获利了结明显，重心自高位回落。上涨过程中，下游聚酯工厂买气较好，整体商谈氛围尚可。月末华南煤质货源6650元/吨，上涨500元/吨，华东主流价格6480元/吨，上涨630元/吨。外盘重心同步上涨，贸易商接盘积极，内外盘倒挂明显缩小。

供应方面，5月开工率较前期明显下滑，港口库存持续小幅减少，4月进口量环比大幅缩小，市场供应较少，后期检修装置将逐步重启，预期后期供应将有所增多。需求方面，聚酯负荷和江浙织机负荷维持在高位，终端库存天数较上月继续减少，需求较为稳定，上涨过程中下游工厂按需采购为主。成本端，原油重心冲高回落，石脑油价格重心一般，MEG与石脑油价差较上月大幅扩大，成本端支撑有限。目前供需结构相对较好，但随着装置检修的结束，供应或将增加，持续上涨的概率不大，预计宽幅震荡概率较大，操作上可尝试高抛低吸。

五、下游需求

5月聚酯价格重心整体先跌后涨，下半月重心止跌反弹后企稳。瓶片、切片价格重心走低，下游刚需补货为主，全月成交不佳；涤纶震荡下跌，月末持稳为主，市场观望心态较重，采购表现一般。原料方面，PTA、MEG现货走势分化，PTA重心持续下跌，MEG超跌反弹，聚酯成本变化不大，下游重心淡稳，聚酯涤纶利润情况较前期变化不大。

聚酯负荷指数88.1%，负荷小幅增加，短纤库存指数9.1天，FDY库存指数11.8天，DTY库存指数24.5天，POY库存指数8.9天，库存天数较上月明显减少。月末聚酯涤纶长丝平均产销8-9成，一般，聚酯工厂、江浙织机负荷处于高位，下游价格重心企稳反弹，利润情况一般，库存天数有所降低，下游维持刚需采购，需求较为稳定。

六、基差、仓单

5月末TA709合约的基差为-102，主力期货TA09反弹后持续下跌，月末创出新低，现货重心跟跌，跌幅略小于期货，期货升水幅度减少。仓单数量211959张，较4月末仓单量数量减少15561张，仓单数量持续小幅减少，仓单数量仍处于高位。