观点汇总

一、核心矛盾

• 价格反弹持续性存疑，需求偏淡下对后市不宜过分乐观。聚烯烃在短短两个月内出现近2000元/吨的跌幅，已经超出市场预期，而实际基本面变化较小，超跌后存在反弹空间。前期空头打压价格的砝码在于高库存和订单需求差，在此情况下，整体产业链呈现去库存趋势，下游工厂原材料库存天数普遍降至低位。而当前黑色系驱动商品氛围回暖，聚烯烃价格低位反弹后驱动部分下游和贸易商补库；但是，值得注意的是，下游需求高点已过，后期利多因素并不明显，导致下游承接能力减弱，价格反弹持续性存疑。
  

二、市场变量

• 供应：短期供给边际增量较小。检修以及前期检修装置恢复对市场存量影响不明显，短期内市场交易逻辑或不在供给端。若后期库存迟迟无法去化，而新装置投产顺利进行，则供应面将面临较大压力。
  

• 需求：PE地膜需求旺季已过，PP下游新增订单跟进不足。地膜开工率上月下滑明显，PP下游塑编订单转差开工下滑，其余持稳。整体来看，需求难有超预期。

• 库存：贸易商、交割库以及港口库存去化缓慢。交割库、社会库压力偏大，而价格下跌后盘面接货意愿较差；当价格反弹时，库存消化速度加快，但实际需求平淡下，库存消化能力有限，价格或陷入震荡格局。

供应：产量同比增加，检修环比减少，供给环比增加

产业链需求：价格上涨后，聚丙烯下游工厂补库对价格有所支撑，但承接能力有限

产业链需求：PE：地膜开工继续下滑，上半年开工率高点可能已过

库存：交割库、社会库存仍旧偏高，近月承压

利润：PP：价格下跌，利润收窄，但成本支撑尚未显现

利润：PE：MTO亏损小幅收窄，其余利润丰厚

单体价格：单体下游需求转弱，买盘氛围较差，拖累价格下行

PP国际价格：欧美基本面转弱，价格跌幅较大

PE国际价格：检修装置恢复，供应增加，美金价格松动

PP内外价差：内外倒挂严重，美金盘价格小幅松动

进出口：PP：内外倒挂严重，进口高点已现

PE内外价差：PE美金价格松动，成交偏弱

进出口：PE：内外倒挂严重，进口高点已现

国内PP价格：近月承压跌幅较大，月间价差区间震荡

替代品：粒料月末反弹带动粉料成交上行，但实际需求无明显好转

国内PE价格：大宗商品回暖，近月承压情况下，远月涨幅明显