观点汇总

一、核心矛盾

上周，聚烯烃价格涨幅明显，期货升水幅度扩大，可以理解为价格主逻辑由需求端转为供给端的小级别反弹。具体来讲，元宵节需求证伪后，聚烯烃开启一轮长达近三个月的跌幅，弱需求这一主要逻辑由隐性变为显性，逐渐被市场price in。因而，通过近三个月的下跌，市场情绪悲观，产业链各环节库存出清力度较好，而市场因检修因素影响，对标品的流通货源较少，多空因素此消彼长下，价格主逻辑由需求切换至供给端，这也造成了短期内的价格反弹。但是，目前下游订单利润较差，且产成品库存较高，在这一矛盾未解决前，预计补库力度有限。因此，我们对当前价格反弹的持续性存疑。

二、市场变量

供应：短期供给边际增量较小。五月市场检修仍旧较多，加之进口受内外价差影响大概率将会呈现环比回落，整体供给端边际存在减少的可能，LLDPE供给少于PP。

需求：PE地膜需求旺季已过，PP下游新增订单跟进不足，原材料价格上涨后企业利润压缩明显，在产成品库存难以消化前，预计将抑制下游接货意愿。地膜开工率当周环比下滑明显，PP下游塑编订单转差开工下滑，其余持稳。整体来看，需求难有超预期。

库存：社会库存接近低位。上游石化库存环比上周有所下滑，中游贸易商库存接近低位，下游原材料库存偏低，整体为反弹提供了空间。但是，下游产成品库存消化缓慢，在这一矛盾未解决前，预计下游承接能力有限。

PP装置检修：上周PP检修损失8.52万吨，环比增加

PE装置检修：上周PE检修损失6万吨，环比增加

产业链需求：PP：BOPP、注塑需求持稳，塑编新增订单跟进不足，利润环比下滑

产业链需求：PE：地膜工厂相继停机，需求偏弱，难对价格形成有效

库存：中游流通环节、下游原材料库存偏低，存在生产刚需的补库需求

利润：PP：价格反弹，各工艺利润小幅扩大

利润：PE：油头利润丰厚，MTO亏损小幅收窄

单体价格：丙烯企稳，检修恢复叠加远洋货物抵港冲击乙烯市场，价格下行

PP国际价格：整体需求偏差，欧美、远东价格维持跌势

PE国际价格：价格走稳，成交偏弱，需求难有改善

PP内外价差：国内价格反弹后，内外价差倒挂收窄，但仍旧偏大，拖累进口

PE内外价差：国内价格反弹，内外价差收窄，进口环比预计有所回落

国内PP价格：供给端逻辑主导价格，但价格反弹持续性存疑

替代品：期货拉涨带动市场氛围，粉料涨幅明显；但淡季拖累成交，难以放量

国内PE价格：线性流通货源不足，短期价格走强