一、主要观点

利多：1. 库存：过节期间整体库存累积不多。石化库存正常偏低，中间商库存压力缓解，下游库存低。

2. 需求：10月份仍为农膜传统旺季，下游开工率继续上升。但是并没有出现爆发式需求。

3.进口：部分线性将会流向更具有价格优势的欧洲和东南亚线性市场，国内进口量波动有限。

4.品种间替代：线性替代有限，短期利多线性价格。

5.基差：近两年国庆后，基差季节性先扩大后缩小。

利空：1. 供应：近期产能逐步恢复，神华新疆、中天合创新建煤化工逐步投产，10月份国内产量将逐步增加。

机会：短期在8800做多L1701合约，在农膜需求高位见顶后，高位做空L1701合约。

截至9月30日，L1701收于8800，月涨幅5元/吨。

二、产业链及现货市场分析

（一）产业链供需格局

装置检修方面，8月国内装置检修量较多，损失总产量为16.58万吨，损失量环比增加1.16%，同比增加242.6%。其中线性损失为8.65万吨，损失量同比上月较少12.3%。预计9月份总损失量为13万吨，线性损失为5万吨。

新增产能方面，目前神华新疆MTO投产成功，中天合创甲醇市场成功，关注后期进一步聚合装置投产落实情况。

总体来看，三季度装置检修较多，再加上新增装置的投放不断推迟，供应压力不大。考虑到近期产能逐步恢复，神华新疆、中天合创新建煤化工逐步投产，10月份国内产量逐步增加或是大概率事件。

2016年8月PE产量121.06万吨，比去年同期（116.28万吨）增加4.11%，较2016年7月（128.55万吨）减少5.83%。其中HDPE产量48.55万吨，LLDPE产量53.97万吨，LDPE产量18.54万吨；今年1-8月总产量978.59万吨，比去年同期（875.60万吨）增加11.76%。

2016年8月份PE进口总量为85.82万吨，较上月增加10.15%，同比增加10.58%；其中HDPE为47.68万吨，同比增加20.91%；LDPE为14.5万吨，同比减少17.38%；LLDPE为23.64万吨，同比增加14.63%。 

2016年8月份PE出口总量为2.13万吨，较上月增加4.38%，同比减少2.03%；其中HDPE为0.79万吨，较上月减少25.70%，同比减少35.95%；LDPE为0.79万吨，较上月增加52.90%，同比增加44.35%；LLDPE为0.55万吨，较上月增加19.31%，同比增加39.71%。

（二）原油及单体价格走势

国际原油：9月原油价格开始反弹。截止10月7日，布伦特收于51.93，月涨幅2.14；WTI收于49.81，月涨幅2.52。

亚洲乙烯价格下跌。截止9月7日，CFR东南亚收1040，跌30；CFR东北亚收1090，跌105。

线性市场价格小幅松动，交投一般。截止9月30日，华北低端价格为8800，月涨幅-100；华东主流价格9300，月涨幅-50。

从内外盘价差来看，国内外线性价格趋于稳定，东南亚和休斯顿价格高于国内，随着部分现货流向价格更具优势的欧洲、东南亚等市场，国内进口量将会回落。

（三）成本利润

LLDPE的生产利润在高位，尤其是由石脑油制LLDPE的成产利润。其中石脑油制LLDPE的测算成本为5400左右，石脑油利润率为44%；甲醇制LLDPE的测算成本为7100左右，利润率为25%。

LLDPE进口利润方面，进口聚乙烯仍倒挂，进口盈亏为-400左右。

下游利润方面，由于原料价格小幅松动，下游的利润变好，工厂积极性变高。缠绕膜与线性价差为1990，山东地膜与线性价差790，山东双防膜与线性价差1790，价差开始反弹。

（四）下游需求

需求方面：以农膜生产来看，农膜需求继续跟进，订单、开工或有明显增加，厂家对于原料的需求量也在增加，但是并没有出现爆发式需求增长，整体上或将对原料市场起到一定支撑。

三、库存及仓单

今年石化库存相对往年同期均处于较低位置，十一放假前，石化主动去库存，当前上游库存压力不大，整体的PE总库存偏低，但中间商库存偏高。

国庆节后，石化库存为76.5，处于正常偏低水平； LLDPE仓单为10742。

四、套利分析

塑料期货为小幅升水格局。截止9月30日，LLDPE基差为-90，四季度有2套新增装置投产（神华新疆和中天合创），但是考虑到宏观市场比较乐观，产业链的库存，上下游利润分布和下游的旺季利好LL市场，短期内市场对L1701合约预期乐观。回顾2014、2015年基差变动情况，四季度基差先扩大后缩小，并且均以期货下跌拉开基差。

LL-LD价差代表了低端高端塑料牌号之间的替代，当两者价差收窄，更倾向用高端料，对线性将有一定支撑；

LL-HD价差反映了工厂在保证正常订单的情况下全密度装置生产的意愿，工厂更愿意生产利润高的牌号，目前价差走强，生产HD利润更高，会导致全密度装置多转产低压，对线性有一定的支撑。