一、主要观点

二、价格体系

1、上游

国际原油：本周国际油价呈现跌后反弹走势。期初，业界对减产协议达成持悲观态度，国际油价因此持续走低。然而，在最终会议召开前，欧佩克展开最后斡旋，试图弥合产油国之间的分歧。原油多头对限产落实的预期再度升温，市场情绪转变激发空头回补，推动油价暴涨。此外，俄罗斯表示欧佩克存在较大可能达成协议，并同意冻结石油产出，继续为油价提供支撑。不过，美国原油库存继续超预期增长，美元指数持续冲高并突破100大关，供应过剩担忧和强势美元限制油价涨幅。

亚洲乙烯价格下跌。周初远洋货物大量涌入，加重市场看空气氛，东北亚地区货源供应偏紧。周中乙烯市场交投回暖，乙烯市场供应方面略显紧张，卖家多积极报盘，然下游多对高价呈现抵触心态。

2、现货价格

国内线性市场价格下跌，交投一般。截止11月18日，华北低端价格为9400，周跌幅800；华东主流价格9500，周跌幅700。华南价格9900，周跌幅300。

从LLDPE美金价来看，线性FAS休斯顿价格大幅下跌，处于低位区间，其余地区价格基本不变。随着国内外美金价差的缩小，预计国内进口量将小幅增加。

3、价差分析

LL-LD价差代表了低端高端塑料牌号之间的需求替代，当两者价差扩大，更倾向用低端料，目前LL-LD的价差2450，扩大到历史高位，部分高压需求被线性替代，对线性将有一定支撑；

LL-HD价差反映了工厂在保证正常订单的情况下全密度装置生产的意愿，工厂更愿意生产利润高的牌号，目前价差小幅走强，生产LL利润更高，会导致部分全密度装置转产LL，对线性有一定的压力。

回料价格较稳定，约7200元/吨，与新料的价差再次上涨，至2200元/吨，仍处于高位，理应存在强烈的需求替代效应。但鉴于目前严格的环保管制，其替代作用不及往年。从回料开工情况我们也可以看到，尽管目前价差处于高值，回料生产利润较好，回料工厂开工率依然较低。

塑料期货接近平水格局。截止11月18日，LLDPE基差为-20，目前大宗商品出现整体下跌，恐慌情绪蔓延。PE基本面也开始转弱，石化库存开始小幅累积，下游工厂观望情绪浓厚。但中长期来看，市场依然是去库存格局，后续将延续强势。

三、成本利润

LLDPE的生产利润在高位，尤其是由石脑油制LLDPE的成产利润。其中石脑油制LLDPE的测算成本为5800左右，石脑油利润率为44%；甲醇制LLDPE的测算成本为8200左右，利润率为22%。

下游利润方面，由于原料价格快速大跌，下游制品价格并没有跟跌，利润仍较好。

四、供需分析

1、供应

检修装置方面：上周PE装置检修较少，主要是兰州石化老全密度和老HDPE装置长时间的停车检修，周损失0.25万吨。随着兰州石化、福建联合检修完毕，LLDPE及PE产量预计将继续回升。

新装置方面：中天合创线性30万吨装置已于10月26日起产35B。神华新疆高压装置目前运行正常，但开工负荷不高。短期内，新装置对市场影响不大。

进口方面：预计进口量有所增加，主要因为前期国内价格大幅上涨以后，内外盘价差由亏转盈，进口订单开始增加。

2、需求

以农膜生产来看，棚膜需求依旧尚可，但后期订单连续性欠佳，虽然厂家的开工维持高位，但较前期有所回落，工厂坚持按需采购的模式，在期货市场下跌情况下，补仓谨慎，观望心态加重。

3、库存及仓单

上周末石化库存59万吨，环比上涨11.32%；11月第二周PE港口库存20.8万吨，仍处于偏低位置。LLDPE仓单为7791手，与上周持平。总体库存开始上升，供需状况有所改善。