观点汇总

一、核心矛盾

• 上游库存去化顺利，中游套保盘随着基差回落、期价震荡库存去化情况转好，但下游采购多随用随拿，需求难超预期；同时，下游制品库存仍旧较高，终端消费需求亦不及预期。当前产业链上游生产向下游消费传导并不流畅，若消费持续低迷，或由再库存变为去库存。

二、市场变量

• 供应：供给边际增量较小。进入检修季，同时，内外价差倒挂后国外进口压力不大，反而产生转口、出口需求，但整体操作量较少。

• 需求：消费需求一般，新增订单仍未好转。当前下游开工率较同期已恢复至正常水平，但整体仍在消化前期产成品库存，原材料刚需成交为主。

• 库存：上游库存去化，下游成品库存仍旧较高。上周上游库存有所去化，中下游流通环节社会库存仍旧较高，而终端消费一般情况下企业订单较少，仍以消化成品库存为主。

• 价格：主力移仓换月，价格高位震荡。临近交割，同时期货升水，空头主力移仓换月情况下，加之现货价格坚挺，而远月投产预期再现，正套走势偏强。

三、总结

• 生产端修复强劲，但需求端不及预期，或由再库存变为去库存。仍需紧盯库存变化以及下游需求变动，供需两弱下，对下周价格维持震荡判断。

产业链价格变化

供应：检修季来临，关注计划检修落实情况

需求：PP：消化产成品库存为主，但新增订单一般

需求：PE：开工率逐步抬升、但需求较往年同期较差

库存：上游库存有所消化，下游消化产成品库存为主

利润：PP：MTO亏损明显，其余利润尚可，变化不大

利润：PE：MTO亏损明显，油头利润丰厚

单体价格：需求不及预期，加之原油走弱，价格偏弱运行

国际价格：PP：港口库容紧张，部分到港货低价出售

国际价格：PE：供需稳定下，价格变化不明显

内外价差：PP：转口、出口冲击外部市场，东南亚价格有所下滑

内外价差：PE：内外价差倒挂，报关减少，港口库存有下降空间

国内价格：PP：现货成交尚可，期价震荡

替代品：单体及需求转弱，拖累粉料价格下行

国内价格：PE：期价震荡为主，近月坚挺凸显正套机会